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造锅炉的华西能源 解释收购高估值石墨烯公司原委

在多数石墨烯企业难以实现盈利的背景下,华西能源收购标的方恒力盛泰今年前八个月毛利率超过99%。恒力盛泰创始人之一厉楠认为,在没有新的竞争对手出现之前,该高毛利率可以持续三至五年。

造锅炉的华西能源 解释收购高估值石墨烯公司原委

图片来源:视觉中国

自华西能源(002630.SZ)停牌五个多月后,宣布以13.5亿元收购恒力盛泰(厦门)石墨烯科技有限公司(下称恒力盛泰)15%股权以来,关于该项目的争议从未停止。

成立至今不到一年的时间,恒力盛泰达到近百亿元的估值,其背后订单关联过多、高毛利难以持续等问题,遭到业内的质疑。

11月1日,华西能源举行收购恒力盛泰项目媒体见面会,华西能源总裁杨军、恒力盛泰公司创始人陈木成和厉楠对上述问题作出回应,恒力盛泰实际控制人张博增未出席。

该宗收购案中,标的公司恒力盛泰主营石墨烯产品的研发、生产及销售。其产品线覆盖石墨烯原材料系列产品、石墨烯中间和系列产品及石墨烯下游应用产品母料系列,且主要产品均已实现量产。

亚太(集团)会计师事务所出具的《审计报告》显示,恒力盛泰100%股权按收益法评估值约99.5亿元,评估增值率1787.57%。投资者质疑该估值过高。

恒力盛泰认为,上述估值是商业谈判的最终平衡结果。在该宗收购案中,实际交易价格是90亿元,收购15%股权对应交易对价为13.5亿元。而根据华西能源今年的半年报显示,现金余额仅为6亿多元。

杨军称,华西能源作为上市公司在业界有良好口碑,近几年业绩一直保持增长,会使用结构化产品降低公司成本。目前,已有多家金融机构和华西能源洽谈合作事宜。

“华西能源要从传统产业转型,就必须要有新的产业来支撑。石墨烯是非常具备盈利性的高科技产品,恒力盛泰拥有美国张博增博士为核心的专业技术团队,我们看好他们已经在手的市场订单和团队拥有的专利技术。”杨军说。华西能源以煤粉锅炉、特种锅炉等电站锅炉的制造为主营业务。

在收购过程中,恒力盛泰存在的超高比例关联交易引起了投资者的注意。根据恒力盛泰经审计的财务报表,恒力盛泰向美国Angstron Materials,Inc.gn(AMI)以及台湾安固强企业有限公司采购了石墨烯半成品,占同类交易金额比例分别为5.76%和94.24%,这两家企业均为恒力盛泰的关联方。

另外,2016年1-8月,恒力盛泰向客户A及客户C合计销售石墨烯的金额占比达到87.04%,客户A旗下子公司总经理为恒力盛泰前董事,客户C最终控制人的法人代表为恒力盛泰执行董事,均为恒力盛泰的关联方。

厉楠解释称,恒力盛泰厦门基地从今年4月20日开始启动,一边建设一边销售,由于此前还不能做具体产品,需要美国AMI和台湾安固强企业有限公司给他们提供半成品,恒力盛泰把料做进行简单的加工和处理后再对接市场。随着9月6日厦门生产线开始生产,这种局面开始逐渐好转,估计到年底时,恒力盛泰对美国和台湾的依赖就降到很低了。

在销售方面的关联交易,厉楠表示,A公司占了同类交易金额的77%,原因是有一名恒力盛泰的前董事去了A公司担任子公司的高管,属于人员流动,但是律师认定没有超过一年,仍属关联关系。

“和这家客户既没有股权关系,也没有任何经济往来,由于该公司的特殊原因,我们跟交易所进行了申请,不披露客户名称。”厉楠说。

另一家与恒力盛泰的关联交易占了同类交易金额的9.79%,厉楠称是一家知名国企,其终端产品加工要使用石墨烯,因为恒力盛泰不在他们供应商名单内,所以最终走了通道。这个通道与恒力盛泰有一定的关联关系,不过产品实现应用并不关联。

对于恒力盛泰存在的关联交易问题,杨军对界面新闻记者表示,未来会整合恒力盛泰在包括台湾、美国方面的资源,减少货物贸易中间的关联环境,另一方面随着人员调整,相信未来构成关联交易占比高的因素可以消除。

恒力盛泰的审计报告显示,今年1-8月其营业收入为3.32亿元,净利润2.28亿元,营业成本仅为111.3万元,净利率高达68.7%,毛利率更是达到99%以上。

截至目前,新三板挂牌石墨烯企业尚无一家实现盈利,年亏损额在百万至千万级别不等。

厉楠表示,石墨烯行业是高技术行业,也是高垄断的市场定价。相比恒力盛泰单层石墨烯产品50元/克的定价,国外比较严谨的公司和实验室的售价通常在200欧元(美元)/克。

“恒力盛泰的石墨烯生产成本很低,从原材料上看,石墨烯就是从石墨矿中分离出来,国内的石墨矿通常在五六千元/吨,按照恒力盛泰的技术,可以从三吨石墨矿中制造出一吨的石墨烯。”厉楠说。

界面新闻记者在恒力盛泰的石墨烯生产车间看到,工厂里已建造完成一条生产线,技术人员正在生产石墨烯。据恒力盛泰的首席技术官林怡君介绍,目前生产车间一天可以生产300多千克,一年的产量达到100吨左右。而在收购完成之后,第二条生产线将于今年年底建成。

此前,恒力盛泰曾承诺在2016-2018年度逐年实现的净利润5亿元、6亿元、7亿元。这意味着,在今年最后的时间内,恒力盛泰还需要实现净利润超过2亿元。

截至目前,恒力盛泰已签约订单突破60亿元,2016年预计还将签约订单金额16.58亿元。

高达99%的毛利率还能维持多久?厉楠认为,在没有新的竞争对手出现之前都可以维持,这种状态估计可以持续到未来三到五年。

按照恒力盛泰的规划,到2020年石墨烯产能或将扩建到5000吨。但不能避免的是,产能爆发后,石墨烯生产企业利润会出现下降。

厉楠称,恒力盛泰不会冒进,这两年还是以200吨、300吨的规划来生产。

目前,恒力盛泰拥有的25项专利均属于公开透明的信息,或存在被其他企业模仿的风险。厉楠对界面新闻记者表示,恒力盛泰的生产线是历经数年研究得到的,由几种专利方法结合构成,完全被模仿需要3-5年时间。

不过,恒力盛泰至今仍未有终端产品出来,厉楠称年内或将有导电膜、导热膜等产品面世。

按计划,恒力盛泰还将继续开发石墨烯产品用于下游应用方向,未来会集中在四大领域:新能源领域、热管理材料领域、复合材料领域、功能性涂层及薄膜。

11月2日,华西能源开盘报13.75元/股,收13.36元/股。

(界面新闻记者刘灿邦对此亦有贡献)

本文来自界面,本文观点不代表石墨烯网立场,转载请联系原作者。

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