近十年来，快递服务渗透进居民生活的方方面面，与此一同产生的还有大大小小的物流周边用品企业。
广州九恒条码股份有限公司（以下简称九恒条码）就是这样一家企业，主要生产电子面单、快递运单及快递包装材料等一系列快递物流的材料产品，依附快递行业的发展而发展。市面上熟悉和常用的几大快递公司，如顺丰控股、“四通一达”等，都是九恒条码的客户群。
最近，这家企业已将招股说明书在证监会网站预先披露，准备向社会公开发行股票不超过 2125万股，融资5.4亿元。但睿蓝财讯发现，招股书中出现的数据纰漏需要引起投资者重视。
产能数据前后矛盾
2019年6月20日，九恒条码首次在中国证监会网站预先披露招股说明书，2020年4月17日证监会给予其反馈意见，随后九恒条码更新了其披露的招股说明书。但睿蓝财讯发现，在这两次的招股书中，关于其主要产品产能的部分出现了“数据打架”的现象。
2019年九恒条码披露的招股书中，在公司主要产品的产能、产量及销售情况表中，2018年快递胶袋的产能为1361.92万KG,产能利用率为84.57%；之后在2020年更新的招股书中，2018年快递胶袋的产能却为1234.24万KG，产能利用率为93.31%。前后两次披露，数据不一。
如果假设，在2019年披露招股书时，九恒条码对于上一年的产能利用率数据统计不完整，所以需要在2020年招股书披露更新。但令人不解的是，产能利用率数据的变化应该只发生在实际产量的数据上，九恒条码的数据则是产能数字缩小，以至于提高了产能利用率。
对这一疑惑，睿蓝财讯向九恒条码提问求解，截至发稿九恒条码未给予正面回复。
产能利用率高同样也是此番九恒条码IPO募集资金的主要原因。据招股书，公司拟募集约5.4亿元，其中3.19亿元将用于扩大主营产品的生产能力，占比约58.6%，超过募集资金总数的五成。
可是根据招股书公布的数据发现，九恒条码部分主营产品的产能利用率并不是很高，其中快递运单近两年的产能利用率甚至低于40%。此外，公司计划大力扩产的不干胶产品，其产能利用率由2018年的98.3%下降至2019年的54.07%，下降达到了44%。面对不干胶产品的产能利用率大幅度降低，九恒条码仍计划进一步提升生产能力。
应收账款来路成疑
除了产能数据以外，睿蓝财讯对九恒条码的应收账款数据也存在一些疑问。
招股书显示，2017—2019年，九恒条码应收账款余额分别为2.9亿元、3.6亿元、5.0亿元，逐年增长。在2017年的2.9亿元应收账款中，有一笔款项出现得十分突然。
在2019版（2020版招股书不涉及2016年的数据，因此查看2019版招股书）招股书的关联方应收应付款项表格中可以看到，在2016年，广州佳印与九恒条码之间并无任何应收账款的存在，只有2017年一栏有115.38万元的应收账款。这意味着，九恒条码与广州佳印在2016年之前不存在任何未完成的合约款项，2017年的应收账款来源于2017年九恒条码与广州佳印之间的交易项目，这项交易使得广州佳印欠下了一笔款项。
可是，九恒条码在2019版招股书中表示，在2016-2019年期间，仅于2016年向广州佳印销售了27.36万元的离型纸及印刷品，这表明，在2017年九恒条码并没有向广州佳印销售任何产品。
整理以上叙述，得到如下条件：
条件一，九恒条码与广州佳印在2016年之前不存在任何未完成的合约款项；
条件二，九恒条码与广州佳印在2016年当年没有任何应收账款；
条件三，2017年九恒条码没有向广州佳印销售任何产品。
在上述条件下，2017年九恒条码与广州佳印之间却产生了115.38万元的应收账款。没有交易还能欠钱？对于广州佳印来说，这笔账款真可谓是“人在家中坐，账从天上来”啊！
不过，广州佳印虽然没有向九恒条码购买任何产品，不存在拖欠货款的行为，九恒条码在2017年却向广州佳印购买过产品。
根据披露的向关联方单位采购商品表格中的数据显示，在2017年，九恒条码向广州佳印购买了48.12万元的原材料。这么看来，如果说，九恒条码与广州佳印之间存在一笔应付账款倒是合情合理的。
原材料涨价，售价不升反降致毛利下降
虽然一些数据存在疑问，但九恒条码的营收情况还不错，一直呈上升趋势，根据招股书数据，2017年至2019年的营业收入分别为9.9亿元、14.2亿元、14.9亿元。可在营业收入不断上升的同时，九恒条码的综合毛利率持续下降，依次为24.64%、21.47%和19.68%。
据九恒条码在招股书中解释称，报告期内公司毛利率有所下降是受产品结构、市场需求及原材料价格波动等因素的影响。
九恒条码的营业成本中原材料占比确实偏高，报告期内营业成本分别为5.8亿元、7.4亿元和11.1亿元，其中直接材料占比分别为80.61%、81.55%和82.82%，均超过八成。
基于这个数据，原材料市场的价格波动对于公司影响可想而知。
据招股书显示，在2017年，九恒条码主要产品的售价全部存在不同程度的下调，其中降价最多的电子面单类产品下调幅度达到了17.53%。而2017年九恒条码大部分原材料的采购价格相较于2016年的采购单价却是有所上升。
在生产成本增加的同时降低销售价格，显然，在争夺快递物流行业客户时九恒条码议价能力并不强，致使毛利下降。
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